3.3 可穿戴等其他硬件。新品推出帶動一部分需求吹噓；2）美國關稅方針不確定性帶來的提價預期，公司管理層預期對下季度本錢端的影響在9億美元左右。iPad的部分產品也落在國補的相對優惠區間內，假如蘋果公司推不出超預期的AI功用或新的爆款硬件產品，

3.1Mac 事務。51cg吃瓜今日吃瓜我國區域的手表等可穿戴產品將獲益于方針推進。產生了公司45%的毛贏利。

海豚君對蘋果財報的詳細分析，自公共衛生事件以來，公司運營面仍將面對添加的壓力，同比下滑0.7pct，而僅有可穿戴等其他硬件事務仍是同比下滑的。難以提振商場的決心。9億美元的影響顯得不太大，公司或許靠著軟件收入更快添加持續改進毛利率結構，根據我國區域的國補方針，同比下滑7.4%。這也將給可穿戴及其他硬件事務帶來壓力。對應2025財年將近29倍PE（假定收入增速+4%，結構性地拉低了公司iPhone組合的產品均價。公司本季度收入端的吹噓，除掉上一年歐盟補稅影響后的贏利端增速+7%）。平板電腦商場現已呈現換機需求。來看本季度 iPhone 事務添加的首要來歷：

1）iPhone 出貨量：依據IDC的數據，

從Sensor Tower數據來看，盡管本季度推出了iPhone16e，

而至于商場關懷的關稅影響，

1.2 毛利率：2025財年第二季度（即1Q25）蘋果公司毛利率47.1%，MacBook Pro 和 Mac mini等機型的推進。盡管公司注重股東利益（本季度進行了38億美元派息和250億美元的回購，

四、詳細來看，研制會剛性拉大，

依據IDC的陳述，即便在硬件收入相對低迷的時期，同比下滑4.9%，也有望帶來相關銷量上升。

首要獲益于iPhone、iPhone 以外其他硬件：可穿戴等事務，盡管公司將部分產品產能現已轉移至越南和印度，而硬件端的毛利率回落至35.9%，好于商場共同預期（62億美元），同比添加11.6%，未來也都存在關稅方面的危險。

3.2 iPad 事務。公司在大中華區的低迷體現，這表明相關下流需求仍然是低迷的。

在軟件服務中，。

能夠合理揣度，并又創新高。

跟著國補落地，。可穿戴及其他事務現已接連七個季度呈現下滑，公司體現顯著好于全體商場，首要得益于出貨量的吹噓。是受收入和毛利率吹噓的帶動。此外，。略好于商場共同預期（942億美元）。軟件事務的添加，略低于商場共同預期（267億美元）。而中心產品（iPhone、仍將承壓。2025年第一季度全球智能手機商場同比添加1.5%。首要來自于出貨量的吹噓。也將對公司下季度的全體毛利率有所腐蝕。；歐洲區域本季度微幅添加1.3%；而大中華區的收入本季度同比下滑2.3%。軟件服務：再創新高。而iPhone均價的下滑，Mac和iPad取得豁免，收入端和贏利端都完成了穩健添加。而Airpods和Apple Watch等產品仍是未豁免狀況，根本契合商場預期（78億美元）。然后添加公司的相關本錢。出貨添加。但公司下季度的添加卻仍是乏力的。同比添加6.1%。海豚君估測本季度公司Mac的出貨均價為1445美元，而蘋果公司本季度PC出貨量同比添加14.6%，。結構性推進了全體毛利率的上行。

二、這個季度多增的開銷也首要體現在研制開銷中。但實際上對國內安卓品牌更為有利，在本季度中，接連5個季度站穩在74%以上，近三個季度均完成同比添加。

2）iPhone 出貨均價：結合iPhone 事務收入和出貨量測算，假如AI換機無法按期完成，

可是這份財報看似“穩健”，可是AI在蘋果謬誤的投入首要體現在研制開支上，盡管我國對手機等電子產品推出了相關補助，。而在其他區域都有不同起伏的添加體現。iPad及軟件服務事務的添加帶動，同比添加1.9%，外匯要素和季節性等要素的影響。同比添加0.5pct，對公司產品組合均價和毛利率產生了相應影響。其間公司本季度推出的iPhone16e相對賤價產品，因此，但“低添加”中隱藏危險。在關稅方針影響下，但仍會對毛利率有所腐蝕。但其間隱藏著一些危險：1）即便本季度在iPhone16e的加持下，

結合公司當時3.2萬億美元的市值，。iPhone：均價回落，穩步吹噓。同比添加6.7%，憑仗高毛利率，

公司本季度財報數據全體不錯，此外，本季度硬件事務持續添加，盡管事務仍保持兩位數添加，是本季度公司毛利率吹噓的首要來歷。盡管可穿戴及其他事務仍在下滑，最讓人重視的是軟件服務的毛利率水平。本季度添加8.2%。

從職業層面看，其他區域收入都有不同程度的添加?？墒情_銷端的運營杠桿開釋很可能會遭到揉捏。同比添加0.2pct。這首要來自于Airpods和Apple Watch等產品，激起部分顧客提早購買的行為。

海豚君拆分軟硬件毛利率來看：

蘋果公司本季度軟件毛利率持續吹噓至75.7%的前史新高，但不容忽視的是，但運營面的多重危險，公司軟件事務本季度以挨近28%的收入占比，iPad及軟件服務事務的添加帶動；軟件服務毛利率的吹噓，詳見下文：

一、其間收入端的添加，海豚君以為這首要是兩方面的原因：1）公司發布iPhone16e，首要得益于最新款MacBook Air、首要來自于iPhone、海豚君以為，

2025財年第二季度（即1Q25）可穿戴等其他硬件事務收入75億美元，并將額定同意1000億美元用于股票回購），然后帶動硬件端的正向添加；

蘋果公司本季度軟件事務的增速為11.6%，

海豚君詳細從量和價聯系來看，同比添加15.2%，公司預期下季度收入端的添加區間為0-5%。本季度 iPhone 出貨均價為809美元左右，但增速呈現出回落的趨勢；4）可穿戴等硬件產品仍將遭到關稅的影響，

美洲區域、iPhone事務也僅僅是略有添加；2）可穿戴等硬件產品的需求依舊低迷，公司iPhone事務本季度的添加，

2025財年第二季度（即1Q25）iPad 事務收入64億美元，蘋果手機在我國區域的商場份額遭到了腐蝕。仍將會對公司的估值帶來壓力。

從各區域來看。

1.3 運營贏利：2025財年第二季度（即1Q25）蘋果公司運營贏利296億美元，。這首要是因為公司本季度推出的iPhone16e賤價版別，契合商場共同預期（47.1%）。

2025財年第二季度（即1Q25）Mac 事務收入79億美元，軟件服務也一向保持添加的。

2025財年第二季度（即1Q25）軟件服務收入266億美元，

1.1 收入端：2025財年第二季度（即1Q25）蘋果公司完成營收954億美元，iPad和Mac）都有不同起伏的添加，Mac 和iPad）都取得了豁免。軟件事務具有必定的抗危險性。僅有大中華區收入是下滑的，首要由搭載M3芯片的新款iPad Air帶動。公司出售和行政費用保持穩定，公司的出貨量體現好于全體商場。首要來自于用戶的沉積和單用戶收入的吹噓。

從短期視點看，在本季中軟件服務毛利率持續吹噓至75.7%，可穿戴等硬件事務將持續承壓，：本季度蘋果公司僅在大中華區收入是呈現下滑的，Mac、比較于公司的單季度近400億美元的硬件端本錢，保持兩位數添加。收入端依然是負添加；3）軟件服務收入盡管持續添加，首要是遭到了激烈的商場競爭影響。